10月23号，我们邀请产业、投资机构和期现贸易公司的三位嘉宾就新季玉米供需和行情分析举办了一次线上会议，对新作行情的硬缺口和价格负反馈进行了探讨。现将会议纪要汇总如下：

 

1、嘉宾A

 

1.近两年天气问题导致玉米减产；收储结束后，玉米面积逐渐被大豆取代。就绝对价格、种植补贴和收益角度考虑，明年玉米面积有望恢复性增加。

 

2.临储库存投放完毕后，对于明年的因缺口如何弥补是今后一年内最重要的矛盾，解决方案包括：增加谷物进口、增加政策性谷物投放、高价导致的市场化谷物替代、高价抑制需求、增加玉米种植面积。

 

3.进口替代方面，政策性高于市场性，中国仍然有履行中美贸易协议的需要，可能继续加大美玉米、美高粱的购买。

 

4.国内小麦替代玉米是养殖利润下滑背景下的长期方向。

 

5.政策性谷物的定向可持续性有限；高价抑制需求是个长周期事件，中期内依然会面临短缺；种植面积增加、进口替代的可持续性相对较好。

 

6.长期来看，明年的主流基调还是逢低买，博弈点在于对于“高价”的认知，和估值的极限位置；中短期来看，目前是四季度最好的时候，微观数据可能会进一步转差。

 

2、嘉宾

 

1.东北面积下滑；今年整体气象条件较差，台风影响历史未见，对吉林影响更严重；黑龙江产量可能持平；辽西受到干旱影响。

 

2.河南、河北产情较好，山东中西部减产、东部持平略增；江苏安徽地区受前期涝灾单产下滑。

 

3.从年度供需变化边际来看，预估新作较旧作缺口新增3250万吨左右。

 

4.从种植效益推算，目前玉米种植效益优于大豆，但如果考虑增加的人工成本，则玉米实际收益低于大豆收益。目前预计明年玉米面积可能恢复到2018年水平。

 

5.玉米缺口存在，除国产玉米外，需要其他能量作物替代。替代能确定价值的底部，不能确定价格的顶部。玉米价格还受资金，情绪，政策影响。替代也要考虑国家库存水平，是否支持长期替代。

 

6.替代的节奏会影响玉米价格的走势及高低点。

 

3、嘉宾C

 

1.台风减产情况应该分区域来看，黑龙江东部今年积温水平较高、受台风影响有限；哈尔滨-长春沿线以西地区受台风影响，但整体霉变情况并不悲观。

 

2.新粮上市较常年明显偏慢，当前集港及贸易主体仍是陈粮。

 

3.节前是建立基差库存的机会，近期基差机会不如节前。

 

4.农户惜售将会影响上量进度，但节前节后的售粮进度比例不会差异太大。

 

5.盘面1-5或存在反套机会。

 

4、主持人D

 

1. 东北产区的卖压后移，但仍然存在。近期北港集港量稳步攀升、港存反季节性提高，更多是陈粮集港，月底新粮入市后，供需偏紧局面将得到缓解。盘面有回调压力，但空间有限。

 

2. 农户售粮阶段，政策大概率不会压制价格，但年后售粮高峰过后，需关注政策取向。

 

3. 趋势行情未改，短期关注价差和基差机会。

 

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：关壹麟 张大龙）

 

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