摘要

 

前期政策粮投放及市场利空情绪压制，盘面深度回调整理，本周强势反弹，期价表现坚挺，5月主力合约周五夜盘再创新高。近期近远月价差及CS-C价差的套利逻辑更多来自单边行情。本文梳理下近期基本面情况。观点方面维持趋势看涨，逢低买入做多的思路。

 

前期政策粮投放及市场利空情绪压制，盘面深度回调整理，本周强势反弹，期价表现坚挺，5月主力合约周五夜盘再创新高。近期1-5价差及CS-C价差的套利逻辑更多来自单边行情。

 

临储成交方面，本周24号黑龙江临储玉米定向邀标竞价销售95.6457万吨，成交率100%，成交均价2318元/吨；22号吉辽蒙三省投放10.3455万吨，成交率100%，成交均价2491元/吨。按照黑龙江23号拍卖成交均价测算，加上出库费、升贴水、运费，折算到厂成本2485元/吨，与黑龙江深加工当前收购价基本吻合。临储和定向邀拍阶段性补充东北深加工企业库存水平，一定程度上稳定了市场价格，但考虑到临储结余极其有限，预计后期投放供给越来越少。自9月3号临储拍卖结束后，在新粮上市季，国家为稳定市场供给，累计投放233.941万吨，共有4次拍卖，成交225.578万吨，成交率96.43%。今年临储供给投放投放6230万吨，总成交5910万吨，总成交率95%。近两周拍卖成交接近市场价格，给现货带来支撑，底部再次确认，受此提振，北港价格也再次反弹至年内月初的高点2580-2600元/吨（700容重）。离春节假期还有一个半月，节前半个月购销市场基本停滞，再接下来的一个月时间内，预计现货将维持高位偏强运行，考虑到前期基差修复主要是盘面回调所致，预计后期基差或将再次走弱，这也给基差贸易商第二次入场机会。期货单边方面，关注东北售粮进度。东北产区销售进度持续加快，进入12月以来价格下跌并未显示基层惜售心态，现货市场维持偏强预期，预计到1月底前，东北整体售粮进度有望达到7-8成。市场所剩余粮有限，下游用量企业备货进度不高，尤其是深加工仍有补库动力，产区维持坚挺。不管是现货采购还是基差贸易，1月份将是布局现货较好的机会。

 

图1 近期临储拍卖成交情况

 

 

数据来源：WIND,中粮期货研究院整理

 

南北港方面，截至12月23日，北方四港库存444.1万吨，周度到货25.3万吨，周度发运30.5吨。港存触及历史同期高点后开始小幅下滑，从港存趋势上看，春节前北港港存维持下滑态势。此外，从周度集港来看，由于产区集港不顺价，本周集港仅为25万吨，远低于常年水平。后期产区价格仍将维持坚挺，北港或将再次跟随，集港量维持在20-30万吨水位。南港方面，截至12月25日，内贸库存64万吨，外贸57.7万吨、进口高粱大麦库存45.5万吨，预计未来三周南港内外贸能量总到货持续在50万吨以上，港存将维持在220-240万吨高位，库存可使用天数在6周左右，预计春节前仍是宽松格局。从南北港口库存和到港量来看，春节前将维持高位库存、供应宽松，短期不缺粮，关注春节后的港存情况。

 

新粮收购进度方面，据国粮局数据显示，截至11月30日，主产区各类粮食企业累计收购中晚稻、玉米和大豆6803万吨。黑龙江等7个主产区累计收购粳稻1408万吨。黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米3446万吨。天下粮仓数据显示，截至12月18日，东北产区售粮进度34.26%，其中黑龙江35%、吉林30%、辽宁39%、内蒙古37%。华北黄海产区售粮进度38.55%，全国主产区售粮进度36.4%，均略高于去年同期水平。JCCE数据显示，截至12月20日，各省售粮进度如下，其中黑龙江61%、吉林53%、辽宁64%、内蒙古59%，河北43%、山东52%、河南55%。各机构对于售粮进度分歧较大，通过草根调研，笔者更认可JCCE的售粮进度。东北玉米销售进度较去年仍偏快一个月左右，减产叠加抢粮导致地趴粮快速释放，市场担忧春节后供给短缺，因此均提前备库存。未来一周东北的天气均以晴好为主，玉米水分出现下降。地趴粮霉变风险不高，楼子粮水分偏低，农户存储条件有利，余粮销售周期或将延长，短期供给量难有效增加。部分吉林地区的楼子粮也受高价刺激流出，春节后的供给堪忧。整体看，春节前售粮基本不存在压力，因此价格调整空间偏窄，中期判断整体仍是易涨难跌的格局。产地贸易商与用粮企业备库存仍主导现阶段的玉米市场，两者库存水平依旧不高，行情的逻辑演绎或将持续，价格的驱动仍存，春节后贸易粮的成本将成为市场交易的重要参考。总体看，今年新粮上市的季节性卖压很难呈现，基层农户并不惜售。南北港港存维持高位，节前库存充裕，市场更关注节后的政策变化，包括进口和口粮拍卖。但随着国内售粮进度的加快，基本面利多因素仍未改变，年度硬缺口问题仍存，上涨趋势未变。

 

进口方面，海关总署发布11月进口数据，11月我国进度玉米122.6万吨，环比增幅7.4%，同比增幅1141.87%，从进口来源国看，11月采购美玉米76.2万吨，占比62%。1-11月玉米累计进口904万吨，同比提高122.7%。除此之外，其他谷物进口同比激增，小麦11月进口80万吨，同比提高77.8%，1-11月累计进口749万吨，同比提高150.5%。大麦11月进口111万吨，同比提高170.7%，1-11月累计进口710万吨，同比提高24.8%。高粱11月进口24万吨，同比提高300%，1-11月累计进口427万吨，同比提高440%。DDGS11月进口2.473万吨，1-11月累计进口15.9万吨，同比提高30.87%。从USDA出口销售报告口径来看，12月17日当周，美国玉米出口销售净增65.11万吨，其中对中国出口销售11.8万吨，未知目的地18.16万吨。

 

仓单方面，近期注册仓单较多，截至25号，注册仓单89116手，屡创季节性新高，截至25号夜盘收盘后，1月合约还有1.2万手持仓。近月合约与北港价格接近平水，关注月底近月基差波动情况，临近交割月，预计今年将迎来较大交割量。

 

图2 玉米进口量（万吨）

 

 

数据来源：海关总署，WIND,中粮期货研究院整理

 

图3 注册仓单（手）

 

 

数据来源：WIND,中粮期货研究院整理

 

综合来看，国内玉米市场的短期矛盾包括：1、售粮进度超预期，贸易商抢跑、深加工建库存积极、季节性卖压未现，预计全年东北外流减半；2、东北减产成共识，毒素普遍超1000；3、钱比货多，贸易粮成本高企、代收代储火爆，黑龙江11月建库成本折算5月2550元/吨；4、进口冲击显著，南港能量以进口为主，南北倒挂持续；5、小麦拍卖、稻谷定向饲用，国内口粮替代热度前所未有。

 

长期矛盾包括：1、饲用需求长期看好，年度硬缺口成共识；2、年度硬缺口的解决方案正在发生，需要维持高价才能拉动口粮替代、进口弥补、明年产能恢复；3、春节前东北售粮进度预计八成，节后是高成本贸易粮与替代+进口负反馈之间的博弈；4、配额外还需进口更多美玉米， DCE-CBOT联动性增加。

 

综合看5月合约短期回调，长期上涨趋势未改，节前高位震荡（2550-2750），节后持续偏强看涨（目标位2800 ）。我们维持前期观点，当时提出5月建仓区间2550-2600，可继续持有多单。基差贸易商关注本轮基差走弱后的建仓机会。

 

（文章来源：中粮期货研究中心 关壹麟 张大龙）

 

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