摘要

 

盈利周期的拉长奠定了季节性的反弹行情不能确定为大级别的反转行情，鸡蛋供给压力并未大幅改善，节后产能去化程度尚不明朗，需要看到低价的时间与空间去消化过多产能，而这与当前现货的快速上涨相悖。因此，对于产业客户来说，当前鸡蛋盘面近月与远月合约同时大涨为其提供了套保的好机会。

 

近期鸡蛋现货持续上涨，基差收缩，盘面近远月大涨，一切看似情理之中，这一幕与今年7月鸡蛋市场大涨有些似曾相识。但笔者认为矛盾也正在发酵，现货上涨是否透支了？近月与远月同时大涨是否合理？

 

笔者认为盈利周期的拉长奠定了季节性的反弹行情不能确定为大级别的反转行情，鸡蛋供给压力并未大幅改善，节后产能去化程度尚不明朗，需要看到低价的时间与空间去消化过多产能，而这与当前现货的快速上涨相悖。因此，对于产业客户来说，当前鸡蛋盘面近月与远月合约同时大涨为其提供了套保的好机会。

 

上周鸡蛋现货继续反弹，产区由月初的3150元/500千克回到3600元/500千克，短期现货价格的回升快速释放了盘面升水的基差压力。在现货端的支撑下，上周四鸡蛋盘面全面大涨，近月合约空头砍仓，2102合约和2103合约触及涨停，2105合约增仓大涨，2101合约收于3942元/500千克，周涨幅6.1%，减仓8.4万手，2105合约收于3922元/500千克，周涨幅6.3%，增仓1.8万手。近月01-03合约快速收复上轮跌幅回至前期震荡区间，2105合约则创出该合约今年的新高。

 

现货触底反弹，盘面处于相对低位，基差收缩，资金抄底与盘面大涨似乎在情理之中。但笔者认为有两点需要思考：

 

第一，现货上涨是否透支了？简单复盘这一幕与今年7月鸡蛋期现市场走势有些似曾相识，当时现货跌破3000元/500千克，现货商低点囤货，鲜蛋压力转至冷库蛋，现货快速上涨的氛围与去产能的舆论拉动盘面大涨，随后期现同时证伪。那么这次会重演吗？当前在产蛋鸡存栏较之7月有所下降，但鸡蛋供给压力并未大幅改善。过去半年产能去化低于预期，根据相关渠道来看，虽然在产蛋鸡存栏从5月以来逐步下降，但从环比节奏及绝对量来看，存栏下降较为缓慢，基数依然在历史高位区间，同时存栏结构优化，高峰期产蛋群体占比偏高，全群产蛋能力提升。供给端博弈的变量在于对年前淘汰量的判断，驱动淘汰的因素取决于当前利润、现金流。对照过往2年盈利，今年以来的低价时间与空间对现金流的消耗均有限，老鸡淘汰目前仍是正常执行的计划，并没看到提前淘汰的情况；同时近期现货上涨再次拉升了当前利润，淘汰积极性减弱，强化了春节前供给压力犹大的逻辑。

 

第二，近月与远月同时大涨是否矛盾？近月盘面跟随现货，远月升水交易去产能预期，那么当前现货大涨与盈利上升从补栏角度来说对于远月并非有利。今年市场一致预期鸡苗补栏下降，对于2105合约来说，需要看到补栏下降的趋势得以强化，需要现货的低价及利润的进一步亏损去验证。但是近期现货上涨以及养殖利润持续处于平衡点上方，一定程度会强化养殖户年末的季节性补栏情绪，一旦形成一致性预期，四季度补栏出现回升将会抑制远月行情的发酵。

 

笔者认为当前鸡蛋市场并没有太大矛盾，盈利周期的拉长奠定了季节性的反弹行情不能确定为大级别的反转行情，鸡蛋供给压力并未大幅改善，节后产能去化程度尚不明朗，需要看到低价的时间与空间去消化过多产能，而这与当前现货的快速上涨相悖。因此，对于产业客户来说，当前鸡蛋盘面近月与远月合约同时大涨为其提供了套保的好机会。

 

（文章来源：中粮期货研究中心 熊宽 ）

 

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