周四市场发布尿素周度供需数据，为了保持对品种跟踪的及时性和客观性，本文将梳理本周市场发生的主要变量，并评估当前尿素期现货市场的基本状态。

 

一、市场情况

 

1、印标兑现后市场交易情绪趋于冷静。

 

本轮印标从发布招标消息到最终尘埃落定可谓一波三折，最终中国货源65万吨（当前预期）结束本轮驱动，65万吨的当前预期大幅低于市场前期交易的乐观预期100万吨供货量，目前市场关注点已经由印度转向国内。

 

 

数据来源：公开资料整理 中粮期货研究院

 

2、本周主力席位表现稳定，目前多空持仓相对平衡，未出现19年的淡季空头主导持仓的情况。

 

 

3、尿素盘面估值脱离底部边际，回归中性水平

 

 

二、周度数据要点评估

 

1、低库存以及高预收下尿素现货或将维持偏紧格局。

 

目前尿素企业库存处于3年谷值水平，在高预收的背景下，当前的市场表现为紧平衡，据称部分地区订单收至11月中旬左右，短期紧平衡状态或将维持。

 

 

2、部分主产区供给弹性差，以内蒙为例，本周内蒙工厂大幅上调价格后部分停止接单，以供应待发为主。当前的低库存、低供给增量弹性下需求增量对价格的弹性放大，需对需求变化保持重点关注。

 

 

3、企业产销率继续攀升，工厂压力小。

 

 

三、状态总结

 

当前市场多空胶着，基本面存在低库存和内需淡季的博弈。我们回顾印标预期变化的过程，实际上本轮印标市场最初预期即为60万吨上下，经历了百万吨预期破灭后，最终剧本的走向或又回归原点。不过印标作为导火索，点燃了内贸的乐观情绪，印标价格完成了由市场交易的高点向托底内贸价格的底部的身份转换。而价格的持续走高以及工厂的强烈挺价意愿也把冬储需求预期提前摆上台面，这也是核心变量之一。至于天然气政策变量和晋城的环保限产，属于给了当前供应弹性略低、库存偏紧的市场增加了支撑力量，从时间节点和交易节奏看，暂时还未成为核心矛盾，在最终冬季天然气政策出台之前我们跟紧市场变化的重要性要强于赌政策。不过笔者有个问题一直没想明白，当前利多因素（紧平衡状态、天然气减产风险、淡储备肥）更多体现在01合约上，而空头因素（新产能投产、储备增量）则更多影响05合约，1-5价差应该有一定支撑，而当前1-5价差走的较为弱势，希望与大家关于这个问题进行交流讨论。

 

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：赵宜人 任伟）

 

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