中国继续执行第-阶段贸易协议，上周USDA共三次公布民间出口商向中国销售大豆的报告。NOPA压榨月报显示美国4月大豆压榨量为1.71754亿蒲,较3月历史最高水平下降53%,但仍连续五个月创同期最高。不过市场并未过多理会来自出口的利好,因新作种植进展顺利。截至5月10日当周美豆种植率38% ,为历年同期最快,天气也暂时缺乏炒作题材。由于大豆/玉米比价上升,市场还预期大豆实际种植面积将高于USDA种植意向报告。5月12日USDA公布月度供需报告,美国19/20年度出口预估下调1.5亿蒲,期末库存上调1.55亿蒲; 20/21年度期末库存预估为4.05亿蒲,高于2月农业展望论坛预估的3.2亿蒲。

    国内方面, 5月11-15日一周,开机率明显回升至55.07%。随着大量大豆到港，未来两周压榨量有望升至200万吨以上。原料库存同样增加,现货报价持续下跌。因预期未来供应压力加大，下游采购意愿不足，上周豆粕日均成交量仅6.245万吨。截至5月8日沿海油厂豆粕库存由17.96万吨升至30.58万吨,连续第三周增加。

    策略:短期中性。外盘市场的关注重点不变,仍为美豆出口、新作面积及天气,如果三者均未有利好, 则美豆缺乏上涨驱动。连豆粕将继续弱势运行。从供需面来看,未来数月庞大的进口大豆到港将使得油厂豆粕库存上升,现货基差下降, 期货7-9价差大幅走低即反映了这种市场预期。从榨利上看,虽然豆粕9月期价一度跌破2700 ,盘面榨利下降、但绝对值仍处于较好水平。

    风险:中美贸易战,新冠肺炎疫情发展,美国产区天气,国内存栏及养殖需求恢复等。

    （文章来源：华泰期货）