摘要：本周降雨持续增大，国家提升汛情警戒至二级，后续影响值得注意；国家统计局公布6月CPI、PPI数据，数据显示6月份CPI同比上涨2.5%（前值2.4%），环比下降了0.1%（前值-0.8%），PPI方面同比下降3%（前值-3.7%），环比上涨0.4%（前值-0.4%）。6月份鲜果鸡蛋的同比和环比价格都继续下降，猪肉和鲜菜价格涨幅处于合理范围，考虑到食品价格可能还会受到天气物流等因素影响，未来两个月可能会出现暂时小幅波动。

 

入汛以来我国南方大部分省份及东部部分地区降水量较常年水平偏多。尤其是进入6月份以来，全国降水量明显增多，今年降水偏多省份及区域与98年类似。对宏观经济的影响，由于97~98也是亚洲金融危机的时期，所以水灾与金融危机对经济的各自影响程度仍然值得商榷；对于农业生产的影响，98年洪水没有对国内主要作物产量造成明显影响；今年不同地区水稻、玉米和大豆可能会受到一定影响，但目前尚不能确认对生产造成实质性影响，由于降水较多的省份可能尚未迎来降水峰值，南方的强降水还可能导致生猪产能损失，同时影响到养殖业饲料需求。从目前的情况来看，国内冬小麦、油菜已经收获完成，此轮强降水对冬小麦和油菜的影响有限，不同地区水稻、玉米和大豆可能会受到一定影响，但目前尚不能确认对生产造成实质性影响，根据降水季节性规律，今年降水较多的省份可能尚未迎来降水峰值，因此需要关注后续降水强度和持续时间。6月中旬全国农区作物遥感长势监测显示，西北地区东南部、西南地区东部以及山东半岛和江淮、江汉部分地区作物长势差于上年同期，东北地区、华北、黄淮西部、江南和华南大部作物长势总体与上年同期持平或略偏好。但在6月中旬以后，国内降水加大，农业生产受到一定影响。根据目前的市场情况来看，国内玉米和大豆的生产情况会受到市场较多的关注，但是截至目前尚未发现强降水造成产量大幅损失的迹象，以98年洪涝年份看，对国内粮食产量的影响也十分有限，在没有看到实质性影响之前，市场大概率不会对此次强降水给出反应，此外，强降水可能会对养殖业的饲料需求造成影响，但是具体影响的评估则需要数据的持续追踪。

 

今年上半年全国居民消费价格CPI比去年同期上涨3.8%，上半年食品价格整体呈现出前高后低的态势，由于新冠疫情影响，2月局部地区暂时出现阻滞，相应的人工物流成本有所提高，当月鲜活食品价格达到了上半年的高点，在2月下旬，国家开始投放储备肉，积极开展复工复产等稳定物价措的措施。3月上旬的数据显示，精瘦肉鲜菜的零售价格已经稳中略降，短期部分商品价格大幅上涨态势得到了有效平抑。随着3月下旬-4月初国内疫情形势总体趋稳，生产、运输、销售等环节进一步畅通，农副食品市场有效供给明显增加，食品价格稳中回落。

 

从单月看，6月CPI同比增速微幅上涨，呈现出了前高后低的走势。食品价格依旧是左右物价运行的核心因素。具体来看猪肉价格上涨81.6%，影响CPI上涨约2.05个百分点；鲜菜价格上涨4.2%，影响CPI上涨约0.10个百分点；鲜果价格下降29.0%，影响CPI下降约0.67个百分点；蛋类价格下降13.6%，影响CPI下降约0.08个百分点，此外，非食品中教育文化和娱乐医疗保健价格上涨1.9%，交通和通信价格下降4.6%。我们认为，从6月CPI数据来看，食品价格是有涨有跌，涨跌互现。相对而言，食品的结构性上涨压力在逐步的缓释和退去。今年以来猪肉等禽肉价格对物价走势起到决定性作用，随着生猪出栏增加以及夏季消费趋缓等因素影响，未来猪肉价格不会出现大幅波动，对物价影响也将减缓，而鲜菜价格受高温多雨等季节性因素影响，未来两个月预计将存在短期波动，但整体物价还将延续平稳运行态势。非食品价格方面则保持了平稳运行状态，交通通信价格因成品油价调整而有小幅波动，居住和服务价格稳中略降。

 

PPI方面：

 

从工业品数据来看，上半年PPI形成U字形走势，从2月份开始，疫情对工业品的价格走势形成较为复杂的冲击，一些工业企业停工停产，市场需求减弱，PPI环比由1月份持平转为负增长，开始了连续三个月的下降期。但从降幅看，3月开始PPI降幅开始收窄，复工复产、六保六稳等政策措施效果开始显现。

 

从6月的数据显示，PPI在经历了4个月环比负增长后，在6月份回正上涨0.4%。我们认为，本次上涨这得益于国际大宗商品价格回暖，由于市场需求有所改善，石化产业链短期价格传导尚未完成，石油加工化工原料等上游市场继续回暖。未来，随着疫情防控常态化，市场需求等更加优化，预计下半年投资和消费需求会进一步回升，将给PPI筑底企稳带来有力支撑，但全球疫情防控压力仍然较大，下一步提振内需依然是重要工作。

 

综合来看：CPI方面，虽然疫情叠加汛情可能导致价格因素可能同比一定程度带来上涨，但按照季节性和基数效应推断，CPI同比将逐季回落。一、肉类随着猪肉供给缺口的未见明显好转，预计肉类价格至年底以稳为主，难以再度连续下跌；二、鲜菜供给受汛情等极端天气影响，预计7月会稍有上涨，此后随着北方蔬菜大量上市，菜价或有回落。我们认为，预计年内CPI短期持稳，Q3后半段及Q4或存在下行趋势，但下行速度慢于复工初期预期。PPI方面，随着疫情好转，全球主要经济体缓慢进入经济重启阶段，需求逐步提升，但随着下半年OPEC减产和美国页岩油产量降低，未来油价存在反弹支撑因素，将对我国7月下半年PPI产生直接传导。综合分析，预计下半年PPI或跌幅收窄，全年PPI环比或逐步回升，回升的程度仍需要国内的汛情和海外疫情蔓延情况，以及主要经济体和原料供应给国的经济复苏情况。

 

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：徐乾程 柳瑾）

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