摘要:本周我国公布上半年GDP为45.66万亿元，同比下降1.6%。受疫情恢复后的复工复产，二季度增长3.2%，实现由负转正，解除了我国经济陷入技术性衰退的危机。但需关注下半年随着经济的好转，货币政策收紧以及南方水患的影响。

 

本周我国公布上半年GDP为45.66万亿元，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%，实现由负转正，解除了我国经济陷入技术性衰退的危机。从环比看，二季度GDP增长了11.5%，多年少见的两位数增长虽然建立在较低的基数上，但也真实地反映出经济将走成触底反弹的可能性。二季度GDP的表现，具有相对的独立性。从经济韧性方面，从6月份的各项指标看，制造业起到了复苏主力的作用。制造业PMI指数连续4个月位于荣枯线之上，规模以上工业增加值连续3个月增长，港口货物吞吐量连续3个月正增长，这些指标的恢复性增长稳住了中国经济的基本面。这在客观上反映了中国拥有完整工业体系的优势。一些行业受到的冲击较大，而另一些行业则可以对冲风险，由此降低了经济运行的总体风险。同时，对于外部环境恶化的抗打击能力在增强。稍早前发布的进出口增速双双“转正”的数据尤其能体现这一点。

 

新冠以来，全球经济陷入停滞甚至衰退，目前多数经济体最早从三季度开始逐步复苏。而美、日疫情二次爆发经济完全复苏可能要延后1-2年。与以往经济衰退不同的是，今年经济恢复的一个独特性是，经济面临既要防下滑，又要防疫情的两线作战，上半年“六保六稳”持续提着经济后，我们认为下半年提升的主要方向一是消费的复苏，上半年消费增速为负增长，随着疫情对经济扰动影响的逐步消除，消费和服务业都会继续复苏，将从供给端和需求端带动经济的恢复和增长；二是上半年宽松宏观经济政策的效应会逐渐显现，转化为实体经济的总需求；第三，全球经济的复苏也会给中国经济带来积极的影响。二季度大概率是全球经济增长的底部，最坏的外部形势已经过去了，随着全球经济的复苏、复工的推进，出口会继续好转，出口增速维持和上半年差不多的水平。

 

但也要清晰地意识到，下半年中国经济面临的一大挑战可能是整个宏观政策需要在多个目标之间取得更好的平衡，同时货币政策收紧的态势已显现，货币政策在下半年不会再维持上半年的宽松态势，可能会做一些调整。如果继续宽松的政策环境，下半年房价、物价面临上涨的压力，可能会出现资产价格重新抬头的风险，甚至会出现资产价格泡沫。从此前公布的计划来看，今年预计全年贷款新增近20万亿，社融增量超过30万亿，而今年上半年新增信贷社融的规模就已完成全年目标的60%以上。如下半年仍按照此政策实施，下半年的增长率会比上半年低很多。货币政策在边际上不会像上半年那样保持宽松，下半年的货币政策肯定比上半年要收紧。并且也要关注水患所带来的鲜果物价冲击。南方水患方面，入汛以来我国南方大部分省份及东部部分地区降水量较常年水平偏多。尤其是进入6月份以来，全国降水量明显增多，今年降水偏多省份及区域与98年类似。对宏观经济的影响，由于97~98也是亚洲金融危机的时期，所以水灾与金融危机对经济的各自影响程度仍然值得商榷；对于农业生产的影响，98年洪水没有对国内主要作物产量造成明显影响；今年不同地区水稻、玉米和大豆可能会受到一定影响，但目前尚不能确认对生产造成实质性影响，由于降水较多的省份可能尚未迎来降水峰值，因此需要关注后续降水强度和持续时间。南方的强降水还可能导致生猪产能损失，同时影响到养殖业饲料需求。

 

（文章来源：中粮期货研究中心 文章作者：徐乾程 柳瑾）

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