芝加哥10月12日消息：专栏作家艾琳·库伯撰文称，如果你想给那些本来高高兴兴以10美元/蒲式耳卖出大豆的农户头上泼一瓢冷水，那就说服他大豆价格是如此压倒性看涨，以后肯定会涨到11美元，12美元，一直涨到天上。

 

肯定已经有不少人在宣传各种看涨理由，无论是你在看农场媒体面板时，还是在本地便利店买咖啡喝时，这些人会对你说，“看看大豆出口有多强，看看derecho飓风有多猛，看看期末库存有多紧。瞧着吧，10.5美元的大豆价格不是卖出的机会，而是买入的机会！你要做的不是卖出现货大豆，那样就无法受益于存储风险、基差风险和价格风险了。你要做的是反其道行之，向期货经纪人支付一些佣金，在大豆期货上做多，这样就可以从相同的价格风险中获益。

 

从基本面来看，我不得不同意，美国大豆供需平衡看起来确实很利多。过去25个交易日中有20个交易日美国农业部宣布了大豆出口销售，通常出口到中国或未知目的地，平均每天33.5万吨（相当于1200万蒲式耳）。

 

季度库存报告显示9月1日美国大豆库存只有去年同期的58%。从修正后的2019年大豆产量以及当前需求来看，在2020/21年度结束时，大豆期末库存将低于4.6亿蒲式耳，可能还不到总用量（44亿蒲式耳）的10%。

 

但是大部分的看多理由尽管合情合理，但是是否已经被市场消化过了呢？毕竟自8月初以来，11月大豆期货已经上涨1.50美元，仅周二就上涨了22美分。

 

大豆期价上涨的主要引擎就是出口销售业务的突飞猛进。当一家商业贸易公司出售现货大豆时，会对每笔交易进行对冲，也就是在谈判现货销售的当天买入期货风险敞口（现货做空，期货做多），以保持价格中性。例如在签约销售13.2万吨大豆给一家中国贸易公司，就需要买入970手大豆期货来实现套期保值，这就是出口销售当天大豆期货价格走高的直接机制。

 

而且，如果销售量超过100,000吨，出口商必须在美东时间下午3点之前向美国农业部报告。然后美国农业部汇编这些私人出口商的报告，并在次日上午9点发布公告。

 

因此，很可能每笔大单销售要过了两天才会被更广泛的受众知道，并影响到交易者的情绪以及价格前景。在这种情况下，每当大笔出口销售公告出台后，看多的交易者忍不住垂涎三尺，想象着大豆期价能走多高，然后跟风加入做多狂潮。

 

那些因为过去市场走势而决定做多的交易者应当小心谨慎。橡树资本管理公司联席主席霍华德·马克斯表示，我们身体里发生的每一件事都似乎让我们做错事——价格越高，我们就越兴奋越乐观，而价格越低就越压抑越悲观。这让我想起了沃伦巴菲特的一句名言，别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。

 

那么，在目前市场人气极为看涨大豆的阶段，"恐惧"会是什么样子？也许我们应该开始思考什么地方会出错。本年度才过去一个月，而中国订购的美国大豆已经相当于2020/21年度中国大豆进口总量的18%，9月份出口销售的猛快节奏不可能永远持续下去，至少不会持续到明年2月份，那时候新作南美大豆将会供应上市。

 

巴西的雨季预计从下周开始。鉴于全球大豆价格大幅上涨，预计巴西大豆种植面积将创历史新高。

 

当然，在美国总统大选前的这个月，外部市场波动的可能性始终很大。大豆期货的空盘量已经超过100万手，比以往任何时候都高。但是如果投资者出于任何原因被吓得抛售"高风险"资产，那么他们已经持有的巨量大豆多单将面临抛售压力。

 

当然，现在这种情况还没有发生，也许不久的将来也不会发生。但是等到那个时刻出现，当市场"共识"变成恐惧时，届时做多可能更有意义。

 

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