自上周五豆油价格创新高之后，近日豆油随油脂板块下跌明显，截至11月24日，豆油周下跌2.58%，截至周三上午发稿，豆油主力合约上涨1.12%、棕榈油主力合约上涨1.26%、郑油主力合约上涨0.6%。

 

中大期货农产品高级分析师谢雯认为，前几个交易日，油脂板块的价格下跌更多的来自于高位资金获利减仓，且主力渐移至5月，近期油脂板块1月与5月价差缩小。

 

就库存来看，三大油脂当中，除了棕榈油消耗放慢库存小幅增长外，豆油、菜油提货积极，库存周环比继续下降，基差方面仍有支撑。而生物柴油对植物油的需求可能在下降对油脂价格有所利空。单方面看豆油，工厂及集团企业采购的意愿仍较高，市场需求仍存，而豆油收储的计划仍在进行当中，加之美豆价格高位，进口大豆成本高企在成本上对豆油价格亦有所支撑，因此，豆油的中长期趋势向上的概率仍较大。

 

据了解，美豆主力合约达到1200美分/蒲式耳的高位后有所调整，无论是从美国的通胀预期、美元指数的低迷还是从美豆低库存、南美干旱的炒作题材来看，后续美豆价格或延续高位，甚至在南美的后续天气炒作题材的推动下，有再创新高的可能。

 

因上半年巴西大豆榨利良好、下半年我方履行中美贸易协议以及对耐储存大豆的补充，我国大豆库存量高企且后续到港量仍不小，截至11月20日当周，全国进口大豆库存同比增长58.23%，11、12月大豆到港量预估均超过900万吨，1月份预估800万吨。随着豆粕未执行合同的边际减少，豆粕出现胀库从而倒逼大豆压榨率下滑，目前豆粕边际成交量并不好，豆粕结转库存上升明显，截至11月20日当周，国内沿海地区油厂豆粕库存总量周环比增加15.18%，同比上涨169.97%。

 

“未来两周压榨量或持续下降，后续豆粕库存增幅或放缓，但从饲料端需求12月边际递减来看，豆粕大幅去库的时点仍未到，因此，进入12月，豆粕1月合约价格大幅上涨仍无明显驱动，大豆进口成本的提升成为其下方较强的支撑位，低基差的状态或将持续，后续偶有突发因素造成价格反弹或为较好的抛空机会。”谢雯说。

 

而豆粕5月合约对应的是南美大豆，巴西、阿根廷主产区大豆种植季仍受拉尼娜现象导致的降雨过少的困扰，播种进度均低于往年同期，因大豆播种延迟后续大豆上市的时间推后，配合美豆的低库存状态，无论是美豆还是国内豆粕价格远月都有较大的价格想象空间，从市场情绪上来说，资金做多5月的意愿大于做多1月，从豆粕的1月与5月价差走向可看出端倪，记者注意到，豆粕1月与5月价差由10月9日的254元/吨收缩至11月24日的-70元/吨。

 

谢雯认为，因1月合约低基差的状态或延续，而5月豆粕对应合约除了供应端有上行炒作的题材，受益于生猪存栏和能繁母猪存栏的增加趋势，饲料需求端的远月边际增量也是明显好于近月，因此，短期豆粕1月与5月价差或延续反套走势，而单边做多，更倾向于推荐5月合约。

 

（文章来源：期货日报）

 

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