今年下半年以来，部分农产品（玉米、大豆和油脂）迎来了牛市行情。你是否抓住了这波机会？年底前还能赶上“末班车”吗？行业人士认为，在全球经济复苏预期的带动下，农产品板块未来仍有向上空间，大豆、玉米、油脂是市场关注的焦点。

 

近期国内工业品板块表现较为强势。相比之下，油脂板块高位调整，持仓整体趋于下降，资金关注度有所减弱。广发期货分析认为，2020/2021年油脂基本面回归正常，油脂产量增加、消费回升、库存回落，整体油脂供应略显偏紧。全球菜籽油供应偏紧、库存持续下降，棕榈油产量将逐步恢复。2021年，中国油脂整体库存水平仍偏低，油脂将补库存，疫情消散、消费好转，总体油脂价格或将以偏强运行为主。

 

从大周期来看，油脂的上涨周期一般是产业和宏观共振的结果，产业端主要受棕榈油和美豆减产提振，一般上涨的前半程主要受棕榈油减产提振，后半程受棕榈油减产和美豆减产共同提振。

 

“本轮棕榈油的牛市始于自2019年下半年，目前已经持续了一年多的时间，目前油脂价格已经涨至7年来的高位。”国泰君安油脂资深分析师刘佳伟告诉记者，农产品大周期的供需驱动主要在于供应端，从棕榈油来看，近几个月的产地降水偏好，2020/2021年度棕榈油大概率增产，棕榈油减产的逻辑或将反转；从美豆来看，目前南美天气仍处于敏感期，后期天气仍不佳，美豆或抗跌，不排除仍有上涨的动能。

 

刘佳伟认为，宏观方面，海内外货币宽松叠加通胀预期、油脂受到配置资金关注，近期油脂板块资金有流出迹象、工业品更受配置资金青睐。从时间点来看，近十年来，因3月之后棕榈油将季节性增产，做多资金一般在增产之前会选择离场，油脂的牛市的转折点一般在12月或次年1月，但受疫情影响，马来劳动力不足的问题仍难以解决，可能导致棕榈油产量的回升速度不及预期，或延迟油脂见顶的时间。

 

“短期来看，临近年底资金谨慎，美豆高位回调、棕榈油产地出口不佳，国内豆油消费有所减弱、冬季国内疫情仍面临一定的考验，油脂面临一定的回调压力，本周将发布USDA和MPOB月度报告，建议投资者在报告发布前轻仓操作。”刘佳伟说。

 

豆油方面，刘佳伟表示，目前豆油库存压力不大，但受高基差影响，贸易商采购谨慎，豆油现货成交量有所下降，而受美豆出口有所下降以及南美天气有所改善等因素拖累，美豆也高位回调，此外，近期国内棕榈油库存有所回升，国内棕榈油进口利润较差、近期采购积极性下降，导致棕榈油产地出口较差，马棕油上涨也稍显乏力。

 

记者发现，12月8日油脂期价大幅回调，12月7日国家发改委发布关于做好2021年两节和两会期间粮油保供稳市等有关工作的通知，同时中储粮油脂集中放货，令市场形成恐慌性抛售，截至收盘豆油2105合约下跌2.5%，棕榈油2105合约下跌1.93%，菜油2105合约下跌1.56%。

 

在格林大华油脂高级分析师刘锦看来，从基本面来看，近期并没有明显的供给端变化令市场出现拐点迹象，油脂库存仍在低位，截至12月4日，国内沿海主要地区豆油商业库存107.929万吨，上周151.10万吨；菜油库存22.3万吨，上周22.7万吨，棕榈油库存49万吨，上周48.86万吨，整体国内油脂库存仍处于历史地位。

 

“12月7日，中储粮集合竞价采购菜油流拍，集合竞价销售也处于流拍状态，显示市场处于一个买卖双方均谨慎的状态。作为油脂上涨的领头羊，棕榈油没有发生特别的变化，市场调研显示，马棕榈油11月棕榈油库存有望达到154万吨，为2017年以来的新低，这带动马来西亚棕榈油期价创出年内新高。”刘锦认为，虽然目前阶段是棕榈油的消费和出口淡季，但近期由于政策利好不断，对油脂价格有一定的提振作用。

 

一方面，印度下调毛棕榈油进口关税，从原来的37.5%降低至27.5%，市场预期印度进口棕榈油将会增加百万吨的进口量。印度是全球最大的棕榈油进口国，每年进口大约900万吨棕榈油，主要来自印尼和马来西亚。这对马来西亚棕榈油期价提供了强劲的支撑。

 

另一方面，印尼调高毛棕榈油出口关税用来反补B30生柴政策的执行，短期看来，出口关税的增加会对出口形成利空影响，但是从长期来看，出口成本的增加最终会体现在价格之上，市场消费最终会为成本增加买单。

 

“从盘面来看，临近交割月2101合约相对现货还处于贴水状态，临近交割月，期限价格会逐步回归，预计期货盘面的贴水状态将会被向上修复，进一步靠近现货价格，这将对远月合约形成提振，因此油脂2105合约仍有买入价值。”刘锦说。

 

（文章来源：期货日报）

 

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