相对于豆粕近一周的畏畏缩缩，油脂这周倒是来个大动作，豆油跌了接近500点，棕榈油跌了接近400点，油脂完美的上涨链条上似乎被打出了一个缺口，是阶段性回调，还是就此见顶大回落，其实最近各个机构都在争论，也都有各的道理。

 

首先我们来说一下这次油脂打开缺口的两个直接因素，马棕增产和豆油抛储。

 

西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-15日马来西亚棕榈油产量比2月同期增62%，单产增63.12%，出油率降0.08%。船运调查机构SGS周二公布的数据显示，马来西亚3月1-15日棕榈油出口量为549,273吨，较2月1-15日出口的554,872吨下降1.0%。马棕的产量直接增加了一半多，需求还没恢复，供需此消彼长，引起了大动荡。

 

豆油抛储在这次回调中是扮演的落水下石的角色。

 

豆油抛储的2万吨象征大于实际意义，聊胜于无，当然落水下石能够引起市场一定的恐慌。

 

当然，这个阶段多头并不是无牌可打，持续了一年的油脂牛市有其自己的底气。下面我们来罗列几个因素：

 

1、库存低，豆油库存低是常识，即使市场抛了2万吨也改变不了库存低的事实。

 

截止到上周五，国内的商业库存73.43万吨，是近几年的同期最低。图片印尼1月份的毛棕榈油和核仁油产量为376万吨，环比下降了7.1%，是自5月份以来的最低月度产量。而马棕榈二月的库存也是近几年的低点，为130万吨。

 

所以目前不管豆油还是棕榈油，库存均处于一个低位

 

2、接下来我们来说油脂的第二个支撑因素——国内油厂压榨减少

 

某种程度上来说，油脂的下跌担忧在于棕榈产量的恢复导致库存的累积，豆油倒是没有这个担忧。

 

油厂的开机率降低会让豆油的库存短时间没有累库危机，甚至于库存继续下降都有可能。

 

3、下面我们来说最后一个支撑——高基差

 

今天豆油现货大跌，三级豆油报价9900-10000不等，然而这个价格相对于盘面差价仍达800点，如果现货不出现崩盘的情况下，期货仍需要反弹修复基差。

 

以上三个因素是近期油脂的支撑，当然是近期，目前比较模糊的是需求端，比如马棕榈的需求，以及明天豆油抛储成交率如何，都能表明目前需求的强弱，也能在一定程度上决定油脂短时间的走向，需要重点关注。

 

当然，长期来看，油脂的确面临着见顶的风险，豆油的原料端进口大豆四月后将有海量到港，棕榈油在下半年也将进入一个累库阶段，长远看，现货在下月后将要有一个下跌的预期。当然对于空头不利的一面在于，当盘面可能出现牛熊转换之际，05和09换月把做空的空间给砍掉了大半，所以如果5月后下跌只靠套保是对冲不了全部风险的，这个现货需要注意。

 

（文章来源：大内期手 作者：骆利关）

 

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