摘要

 

近期油脂盘面波动率加大，向上动力不足，而下方支撑又比较坚实，因此呈现出震荡的走势。展望后期，在今年上半年之前，油脂预计将维持震荡偏强的走势，建议不要做空，行情的转势还未到时候。

 

美豆方面，USDA利多的种植意向报告的之后，4月份月度供需报告调整有限，美豆旧作库存维持在1.2亿蒲不变，而全球大豆库存为8687万吨，高于市场预期的8500万吨，报告整体中性偏空。从后期来看，油脂油料市场潜在的利多在于美豆种植季的天气情况，一旦天气出现问题，市场反应的敏感性上升，利多整体价格。

 

图：USDA月度供需报告-全球大豆

 

 

数据来源：USDA、中粮期货

 

产地棕榈油方面，最新的MPOB给出了利空的数据，与市场预估相比，产量为142万吨，略高；进口为14万吨，略高；出口为118万吨，略低；库存为145万吨，高于市场预估的131-133万吨。产量环比上升28%给出了棕榈油产量开始恢复的信号，由于东南亚今年不存在足够影响产量的天气问题，产量大概率将按照季节性规律逐步增长。需求端后期存在一定的利好，但也并不能改变产地增库存的态势，供需紧张的情况将会逐步缓解，但库存的恢复还需要很长一段时间才能实现，因此至少在三季度之前，油脂价格很难出现转势。

 

图：马来西亚棕榈油库存

 

 

数据来源：MPOB、中粮期货

 

国内油脂的供需和外盘有些类似，当前的库存水平处于低位，为价格提供了底部的支撑，但是随着后期供应不断的恢复，紧张的情况会得到缓解。国内豆油持续去库存，一方面是由于消费良好，另一方面也由于榨利较差和当前到港量偏低导致的开机率不足，而随着后期巴西大豆的集中到港，4月底开始将面临较大的到港压力，即使榨利表现不佳，大豆压榨量也会上升，周度压榨量预计将会提升至200万吨以上的水平，豆油的供应压力逐渐出现。

 

而需求方面，当前饲料配方中，小麦替代玉米的情况仍在延续，一方面是由于玉米和小麦价差不支持玉米比例增加，另外一方面由于饲料厂的使用惯性，配方不容易轻易出现调整。因此饲料中豆油添加比例在短时间内也很难出现下降。需求方面不会出现很大的问题，库存的恢复主要在于供应的增加，但累库存也需要较长的时间才能看到。

 

图：油厂大豆压榨

 

 

数据来源：天下粮仓、中粮期货

 

总的来看，当前的供需存在强现实弱预期的情况，价格的转势还需要在弱预期的兑现之后才能逐渐看到，在此之前强现实的力量体现的还是会更明显。油脂价格能否突破前期高点，仅凭油脂自身基本面是无法实现的，需要美豆出现严重的天气问题或者宏观出现其他的利好才能看到。因此我们对于后期走势的判断仍为震荡偏强，短期内不宜做空。

 

（文章来源：中粮期货研究中心 作者：贾博鑫）

 

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