天下粮仓专稿：

    2020年4月国内白糖现货价格及郑糖期货双双走低且跌幅明显扩大，截止4月28日，收盘最新价格为4833元/吨，较3月末5503元/吨下跌670元/吨（跌幅为12.18%），为近11年中4月份最大跌幅。目前广西产区现货在5390-5520元/吨，较3月末下跌230-250元/吨（跌幅4.53%）；云南产区昆明提货报价在5350-5410元/吨，大理提货报5320元/吨，较3月末下跌160-210元/吨（跌幅3.93%）。

 

    附：主产于及郑糖主力合约价格走势图

 

 

     本轮价格的大幅走低，除了糖市本身的传统淡季带来的影响，新冠疫情之后需求的明显降低之外，能源价格暴跌使得巴西新榨季制糖比大幅攀升导致原糖价格大幅走低也是其重要影响因素。下文将详阐述国内及外盘近阶段的市场变化：

 

     一、国内供应与需求

 

    1、供应方面

 

     因白糖产品属于“季产年销”产品，根据各产区的气候特征不同，主产区集中生产节点主要在当年11月至次年5月，截止目前云南仍旧处于压榨中，但在5月上旬预计将全部收榨。据Cofeed统计，19/20榨季截止4月24日，全国共产糖1031.516万吨，较去年同期1074.382万吨降低42.87万吨（降幅为3.99%）；其中甘蔗糖产量为898.455万吨，较去年同期953.212万吨降低54.76万吨（降幅5.74%）；北方甜菜糖累计产量为133.601万吨，较去年同期121.17万吨增加11.89万吨（增幅为9.81%）。

 

    附：国产糖走势图

 

 

 

    从以上数据不难看出，19/20榨季国内产量较上榨季处于减产状态，但来自进口糖的加工量却在不断增加。因疫情导致沿海进口糖加工厂在2月份基本处于停机状态，但随着复工复产的恢复，进口糖加工量迅速增加，从调研的几家工厂来看，月度总产量均在6-7万吨以上，较去年同期的3-4万吨明显增加，但因进口糖加工量总体基数有限，增幅绝对值并不大。

 

    附：加工糖产量走势图

 

 

    除了来自以上两项渠道的供应量以外，来自走私方面的供应量大幅降低，主要因2-3月上旬全球疫情大爆发之后，我国对边境管理更加严格，同时周边国家多少也因疫情采取了对应的管理措施，使得走私糖流通在近阶段大幅减少。从官方报告的糖走私新闻来看仅1-2起，抓获走私糖为300吨左右，而去年同期走私新闻报道有5-6起，数量约在1000吨左右。

 

    2、需求方面

 

    春节假期前，国内食糖消费进入高峰状态，尤其在1月份集团成交放量明显，平均日出货量在1.3万吨左右。随着春节假期间国内爆发新冠疫情，节后全国复工复产并不顺利，平均日出货量降低至0.75万吨；但即便出货量不佳，可集团春节前超卖，以及市场认为疫情过后，报复性消费可能再度引爆市场，因此挺价意愿浓厚。随着疫区解封之后全国复工复产的速度加快，市场翘首以盼的“报复性”需求并未到来，而期间穿插的油价暴跌、原糖跌至12年半低位各种利空因素却对市场形成打压，市场逐渐由卖方市场定价转为变为买方市场定价，在“买涨不买跌”的心态下，当前集团日均成交量降至0.3万吨。

 

    加上疫情间全国高速免费，使得西南地区白糖涌入沿海市场，因此进口加工糖的出货情况也不容乐观。

    附：甘蔗糖与加工糖成交量走势图

 

 

    在整体出货量不佳，以及沿海市场被国产糖抢占的情况下，沿海进口加工糖库存不断走高，加工糖与国产糖之间竞价激烈，加工糖售价大幅下跌。以山东和广东地区为例，山东地区当前售价为5600元/吨，较3月末6000元/吨下跌400元/吨（跌幅6.67%），广东地区当前售价为5500元/吨，较3月末5800元/吨下跌300/吨（跌幅5.17%），大于国产糖200-250元/吨的跌幅。

 

    附：加工糖库存走势图

 

 

 

    二、外盘波动对国内的市场的影响

 

   
    1、油价大幅波动传导导致美糖大跌

 

    疫情全球大爆发后，最先做出反应的就是能源，因各国对疫情的对抗措施均建立在减少外出之上，因此能源需求骤降且产量过大导致库容在一定阶段被填满引发油价暴跌，随着事态进入不可控状态后，人们不断见证历史，其中最夺取眼球的便是美原油暴跌至负值的事件，在4月20日交易日中，5月美国原油合约暴跌55.9美元，结算价报每桶负37.63美元，跌幅达306%，盘中一度触及每桶负40.32美元的历史低点。随着后续市场传出减产等其它措施，原油价格低位回升，但整体仍旧处于低位区间运行，截止4月27日，美原油6月合约收于12.78美元/桶，较3月末的20.48美元下跌7.7美元（跌幅为37.6%），较1月末的61.18美元下跌48.4美元（跌幅为79.11%）。

 

    附:原油价格走势图

 

    因巴西糖厂可在产糖和产乙醇的工艺上实现转换，因此在油价暴跌的背景下，巴西刚开启的20/21榨季制糖比将可能发生巨变，外媒报道称4月上旬巴西中南部预计压榨甘蔗1940万吨，同比增加39.9%，糖产量预计为79.8万吨，增幅为134.7%，制糖比为38.2%，同比提高14.65%。关于巴西最终制糖是否剧增目前无法确认，但当前雷亚尔持续贬值，且原油价格暴跌使得乙醇需求大幅萎缩的状态下，巴西糖厂加大糖产量更符合商业规律，因此加强了巴西未来糖产量剧增的预期，引发美糖跌至12年半低位，截止4月27日晚间，ICE原糖主力合约收于9.38美分/磅，较2月初15.78美分高点下跌6.4美分，跌幅为40.56%。

    附：ICE原糖期货价格走势图

 

     2、泰国和印度糖大减产

 

     泰国已在3月26日结束本榨季压榨，因严重干旱天气导致泰国最终产量仅为827万吨，较去年同期的1468万吨大幅降低641万吨（降幅为43.66%），泰国糖产量降低的同时，有效出口量降低，糖出口升贴水不断走高，由1月的0.8美分上涨至当前的2.8美分，涨幅达到250%，对于价格的猛涨，长期进口泰国糖的国家不得不转移到其它国家购买糖，比如印尼进口的食糖约有80-85%来自泰国，但由于泰国减产供应量下降，以及糖价大幅上涨之后，印尼从印度进口的需求加大，可能在6月至7月间出现井喷。

 

    附：泰国糖升水价格走势图

 

 

    印度方面同样遭遇干旱天气影响，19/20榨季产量也明显也大幅降低，根据印度糖协公布的数据来看，截止4月15日，印度共产糖2478万吨，较去年同期3117.4万吨降低639.5万吨（降幅为20.51%）。本榨季共有457家糖厂开榨，较去同期减少70家，预计印度最终的产量可能在2700万吨左右，降幅将维持在20%左右。但由于印度上榨季结转库存高达1500万吨，因此存在强烈的出口欲望，可当地生产成本过高，以及当前原糖降至10美分以下之后，印度糖出口受阻。根据市场消息，截止3月底印度糖出口合同量约为360-380万吨，而印度4月初开始锁国至今，出口基本停滞。

    与此同时，全国范围内的封锁也影响了国内糖销售和运输，比如餐馆、商场、电影院等场所的关闭又影响了冰淇淋、饮料、果汁、糖果、糖果等加糖产品的需求。

   附：印度糖产量走势图

 

 

    三、后市展望

    综合来看，新冠肺炎疫情全球迅速蔓延对商品市场冲击过大，而食糖也难以独善其身。泰国和印度大幅减产的利好消息，并未能对冲巴西糖产量将大幅增加的利空，而未来一段时间，全球市场焦点将全部集中在巴西糖厂制糖比变化之上。当前能源价格的弱势，以及巴西雷亚尔持续贬值，推升巴西糖厂提高糖产量的意愿不断增强，加上国内食糖需求也因疫情影响大幅下降，工厂出货迟滞，让市场人士信心受重创。

 

    虽然国内糖市被多项政策保护，但经济萧条、传统需求淡季中叠加疫情之后消费量萎缩，使得国内糖价不断走低。5月下旬贸易保护关税取消的概率较大，以及国内政策对扩大商品进口较为积极，仍将对市场形成压制，近阶段国内糖价可能延续弱势运行。但国内压榨已进入尾声，并在5月上旬将全面结束压榨，市场供应量将逐步降低，同时近期糖价持续走低后，商家利润空间被大幅挤压。后期随着新冠病毒疫情被抑制，及夏季需求旺季到来，国内消费内驱力重新出现，糖价将仍有机会对全球疫情蔓延期间的超跌行情进行修正。

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