返回  登录   注册 
首页 | 搜索 | 电脑版

粮油饲料资讯门户

Tel:010-80697616

中粮期货:小麦--政策加码 成交下滑

2021-04-19 天下粮仓(m.cofeed.com)

摘要

 

4月份小麦拍卖政策连续两次加码,一次限拍、一次提价,陈麦成交率大幅下滑。高价玉米引发最大的负反馈是小麦饲用替代,进而带来来历史天量成交,陈麦拍卖的趋冷导致玉米-小麦价差的边际效应回归。对玉米而言,进入4月份,期现价格大幅反弹,然而旧作缺口已经实现再平衡,随着主力逐步换月,市场关注的焦点逐步转移至新作面积预期上来。我们对于9月玉米合约仍维持高位区间震荡的判断。

 

4月份国家粮油交易中心连续两次对小麦竞价交易政策调整,4月2日发布政策,自4月7日起仅限面粉加工企业和饲料养殖企业参与竞买,购买小麦只能自用、不得转手倒卖。4月12日发布2020年粮食销售底价调整政策,其中最低收购价小麦销售底价上调60元/吨。两次政策调整导致拍卖成交大幅下滑,其中4月7日成交率从上周的39.5%下滑至12.8%,4月14日成交率进一步下滑至10.2%。

 

小麦市场年度(6-5月)至今累计成交4450万吨,如果拍卖截至到5月底,还有5次拍卖,按照每周40万吨成交量测算,年度累计成交预估在4650万吨,对应托市结转库存在4500万吨左右。其中考虑到新麦上市,不排除成交翘尾情况,对应成交累计在4800万吨左右。而6月之后的陈麦拍卖政策较难把握,从往年规律来看,6-9月份小麦拍卖投放减量或停拍的可能性较大,其中2017年9月起减量、2018年6-9月停拍、2019年8-9月停拍、2020年6-8月减量。笔者认为大概率会减量,继续关注政策变化。

 

除了陈麦替代优势外,市场对5月底新麦上市后的“抢收”预期较高,一方面新陈过度时的季节卖压约有100-150元/吨,但受玉米影响,今年华北地区或发生“惜售”情绪,4-5月份无法参拍陈麦的贸易企业,也会对新麦上市的抢收预期较高。复盘2011、2012年,当年华北小麦-玉米价差在(-150、-430)区间波动,其中2012年新麦上市后小麦价格迅速下滑100元后,两周后迅速触底(7月上半月),而后小麦价格快速上涨,7月下旬至12月累计上涨480元。对应华北小麦-玉米的价差,也从7月中旬的-280反弹修复至315。当然,2012年也有玉米临储收购价提升的因素(当年玉米临储托市底价从1980提升至2100,对应收储量从125万吨提升至3083万吨),进而导致小麦-玉米价差的迅速走强。从目前来看,今年情况与2012年基本面相似,关注后期小麦价格、小麦-玉米价差的反弹力度。如果华北小麦7月底触底大幅反弹的话,玉米的饲用需求将再次扭转,悲观情绪也将扭转。

 

对玉米而言,我们维持月初策略会的逻辑不变,上半月,近远月合约也均有大幅反弹,周线两连阳。5月合约仍无交割利润,且受到贸易粮成本及小麦替代的逻辑支撑,后期关注仓单情况,大概率在2700-2750进入交割月。对远期9月合约而言,题材复杂,波动加大。关注因素包括:新麦上市后大概率发生“抢收”、“惜售”情况;稻谷饲用定向需关注提高底价后到南方的性价比;新作面积预计恢复2200万亩,新增产量在1000万吨左右,而成本大幅提升对应集港成本2550-2600左右;南方雨季非瘟复发的可能性;后期深加工的补库需求。

 

总而言之,C2109与往年拍卖价的9月合约定价逻辑完全不同,题材负责,交易逻辑将会在预期与现实端切换,同时政策的变化与需求的不确定性也加大了高位震荡的波动性,多空情绪也都会对盘面定价带来较大影响。

 

建议投资者做好风险控制。

 

图1 小麦拍卖成交情况

 

 

图2 小麦市场年度累计拍卖成交

 

 

图3 小麦、玉米走势及价差

 

 

数据来源:WIND、中粮期货研究院

 

(文章来源:中粮期货研究中心 作者:张大龙)

 

关键字: 小麦成交

相关资讯

返回顶部